Part1：從嬰幼兒服飾到打造一站式零售商 細(xì)數(shù)金發(fā)拉比的擴(kuò)張之路

　　金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司成立于1996年，是國內(nèi)最早從事嬰幼兒服飾棉品及日用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)之一，公司主營 0~3 歲嬰幼兒全產(chǎn)品線(嬰幼兒服飾棉品、日用品等)及部分孕產(chǎn)婦用品。旗下?lián)碛?I Love Baby (下一代)"、"拉比"及"貝比拉比"三個(gè)自有品牌。三大品牌中，“拉比”定位于中高檔嬰幼兒消費(fèi)品品牌，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品線覆蓋，主打自然、環(huán)保;“下一代”定位中檔服飾棉品，產(chǎn)品風(fēng)格活潑明快，色彩鮮艷;貝比拉比定位于嬰幼兒日用品，以洗護(hù)用品為主，主打天然、環(huán)保，強(qiáng)調(diào)植物提取。

　　2015年6月金發(fā)拉比赴深交所上市，2017 年公司營收及凈利復(fù)合增速分別為8.53%、8.14%，規(guī)模分別為3.85 億元、7275.57 萬元，同期公司嬰幼兒服飾、母嬰棉制用品2017 年收入占比分別為27%、53%，收入及渠道規(guī)模對(duì)比同業(yè)仍處于較低水平。

　　2018年年報(bào)顯示，金發(fā)拉比凈每10股派發(fā)1.5元，并轉(zhuǎn)增7.5股。這已經(jīng)是金發(fā)拉比四個(gè)年報(bào)中的第三個(gè)“高送轉(zhuǎn)”了。但股市動(dòng)態(tài)分析記者細(xì)度年報(bào)發(fā)現(xiàn)，熱衷高送轉(zhuǎn)的金發(fā)拉比，近年來的業(yè)績(jī)含金量似乎并不高，而募投項(xiàng)目幾年來進(jìn)展緩慢，大比例投資保本理財(cái)產(chǎn)品，金發(fā)拉比未來似乎是在朝“專業(yè)投資公司”轉(zhuǎn)型。

　　公司戰(zhàn)略定位提供嬰幼兒用品一站式購物體驗(yàn)，不斷豐富產(chǎn)品品類：旗下“拉比”品牌實(shí)現(xiàn)嬰幼兒全產(chǎn)品線覆蓋;2015 年引進(jìn)法國兒童安全座椅品牌“法拉利”;2016 年合作貝麗奶瓶等國外品牌、以 4550 萬元認(rèn)購江通動(dòng)畫傳媒 5.14%股權(quán)布局母嬰娛樂方向;17H1 以 5000 萬元增資及受讓蜜兒樂兒 20%股權(quán)，拓展嬰兒食品領(lǐng)域，以 3230 萬元參與設(shè)立加康醫(yī)療、占60.95%、延伸母嬰健康領(lǐng)域;2017 年 7 月通過拉比投資出資 200 萬元參股北京悅己，占比 2%，借助后者的網(wǎng)紅資源提升公司品牌知名度、利用網(wǎng)紅店鋪進(jìn)行線上銷售;2017 年 12 月與貝親公司簽訂產(chǎn)品代理協(xié)議、利用公司線下渠道銷售貝親產(chǎn)品、豐富門店產(chǎn)品品類、提升門店形象及店效。

　　從銷售模式上來看，公司采用“加盟與自營相結(jié)合，經(jīng)銷為補(bǔ)充”的銷售模式。公司“拉比” 和“下一代”品牌主要通過加盟和自營模式銷售;“貝比拉比”、“法拉利” 品牌主要采用經(jīng)銷模式拓展市場(chǎng)，同時(shí)利用“拉比”和“下一代”的銷售渠道銷售。2016 年、2017 年公司通過加大市場(chǎng)開發(fā)力度，試行特許加盟聯(lián)營模式， 拓展直營體系、向購物中心轉(zhuǎn)型、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收入恢復(fù)增長(zhǎng)，分別同比增 5.99%、11.61%;2017 年毛利率提升，業(yè)績(jī)加速回暖，2016、2017 年凈利增速分別為 5.81%、25.86%。截止 17 年底合計(jì)擁有 1400 家終端形象店面，其中加盟門店1232家，自營門店162家。

　　Part2：上市后的金發(fā)拉比一波三折 多品牌、多渠道布局能否突破瓶頸

　　金發(fā)拉比從最早的嬰幼兒服飾棉品自營品牌到如今已逐步發(fā)展成為一家母嬰綜合零售商，欲利用現(xiàn)有多元渠道資源，產(chǎn)品品類的進(jìn)一步豐富有望提升單店店效，同時(shí)提升一站式購物體驗(yàn)、提升品牌力。

　　2015年公司上市，收入出現(xiàn)下滑，同比降10.64%，據(jù)分析主要原因?yàn)榻K端消費(fèi)疲軟、銷售不及預(yù)期;同期凈利同比下滑 27.09%，下降幅度超過收入主要因毛利率下降、銷售費(fèi)用率上升，其中毛利率下降主要為公司渠道多為普通加盟柜、受零售百貨渠道低迷影響較大，銷售費(fèi)用率受人員工資及商場(chǎng)費(fèi)用增加所致。

　　光大證券在今年曾指出，金發(fā)拉比總體毛利率受到各項(xiàng)分業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，預(yù)計(jì)未來公司嬰幼兒服飾棉品毛利率在成本控制背景下有望穩(wěn)步提升，同時(shí)其他母嬰用品毛利率較低、隨著其收入占比提升對(duì)總體毛利率有負(fù)向影響。銷售費(fèi)用近年較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來銷售費(fèi)用率總體保持較為平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 2018~2020 年銷售費(fèi)用率分別為 18.00%、18.00%、18.50%。

　　經(jīng)過22年的發(fā)展，金發(fā)拉比到底想成為一家怎樣的公司?目前從其公布的公司業(yè)績(jī)來看，18年也未出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。金發(fā)拉比表示，在18年公司重點(diǎn)方向是品牌推廣、銷售渠道優(yōu)化拓展、產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈平臺(tái)打造計(jì)劃、建立母嬰生態(tài)圈等多線業(yè)務(wù)。我們可以看到，自2015年上市后，在原募投項(xiàng)目停滯的情況下，金發(fā)拉比多元化投資之路風(fēng)生水起，從部分項(xiàng)目的表述看，金發(fā)拉比似乎有意向“投資公司”轉(zhuǎn)變，而上市募集的資金成為重要公司轉(zhuǎn)變的重要支撐。躺在賬上的現(xiàn)金，在多次購買理財(cái)產(chǎn)品后，最終開始了金發(fā)拉比的多元化布局，不過對(duì)于多元化的戰(zhàn)略目標(biāo)，金發(fā)拉比似乎并沒有一條主線。

　　母嬰童行業(yè)當(dāng)前處于發(fā)展前期，金發(fā)拉比公司布局較早、具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、在產(chǎn)品研發(fā)及品牌影響力方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但隨著業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，很多母嬰企業(yè)開始由單個(gè)或多個(gè)品牌經(jīng)營逐漸轉(zhuǎn)型打造全品類母嬰零售商，金發(fā)拉比還需要在產(chǎn)品方面不斷發(fā)力、渠道方面持續(xù)調(diào)整優(yōu)化、調(diào)整好主業(yè)找準(zhǔn)重心，才能走出一條更為清晰的道路。